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巴菲特致股东的信

用批判性眼光分析你的股底部要来了吗?票

2018-12-26 06:07:51 巴菲特致股东的信

  分析股票的方法常常存在一些误区,这些误区不仅在投资者群体中普遍存在,也在专业证券分析人员中流行,但毫无疑问的是,它们有害于我们的利润。在分析方法中,我们应该注意的问题有:  

  i.市场集中关注的信息是利用价值最低的资源。以基本面分析为例,打开年报往往后,第一关心的是往往是公司的每股收益、净资产收益率、分配方案等等。但我们也不难发现,这些公开信息的优劣与股价表现并没有必然的联系。这些基本信息虽然是必读,但是最大问题也在于此――因为这些市场常用信息对市场来说太熟悉不过了,在同样的信息基础上通过这些信息来战胜其他的对手显然胜率不大。这样的情况也同样发生在技术指标的应用上,一些常用的技术指标当投资者对其的功用十分熟悉,那么其指示的有效程度也越低。股票交易者所要尽量避免的是:对市场集中关注的信息尽可能少花费精力,如果将信息按"有用"程度评级的话,应当处于"低级",这些信息的实用程度可能还不如网上公布的那些"市场传闻"。  

  ii.市场中不存在明眼看去就很"便宜"的股票,过分关注市盈率高低是有害的。在一个多头市场中,一些分析家们往往热衷于寻找"便宜"的股票,评价的主流方法则是市盈率。的确,市场是中总是存在着一些比市场平均市盈率还低的股票,但遗憾的是,这些看似便宜的股票却并非如外表的那样。市盈率本身即代表着过去,计算公式是目前股价相对于过去年度公司收益的比率,这与决定股票真正价值的要素即未来收益的成长性几乎没有太大的关联。市盈率太低,可能意味着它并不适合目前大多数投资者的口味,大家对它未来的收益并不乐观。笔者也承认,在过去市场中的确存在着例如1994年四川长虹等高价值的股票,但应该引起注意的是当时环境还是投机时代向投资时代的过渡期,在"投资理念"(笔者现在还不敢说是真正科学的投资理念)普及以后,至少是肤浅的投资观点被大众所接受以后,要从低市盈率中寻找便宜的股票似乎是很难办的――如果出现的话,那么市场最后会给出一个适合投机的理由,而不是"投资"!  

  请提防市场中与之类似的蛊惑性论调:相对股价偏低的股票、行业中相对成长性较好的公司……   

  iii.不要试图等待更便宜的股价,机会稍纵即逝。寻找到了充分支持购买的理由,但是因为等待而错失良机!这样的懊悔,不仅你有,我也有。往往当一支股票上涨已成趋势,我们还在等待更好的介入机会,等待的预期是比现价要低几毛钱,甚至一分钱!我们经常会犯这样的错误。根本的原因在于我们对自己的判断还不够信任,如果日后每股会有10块、20块的上涨,我们还会计较这些蝇头小利吗?如果这次买入最终是失败的,那么失败的原因绝不在于买入的时机不对,而是因为你所认为的理由是错误的,或者理由因为市场的变化发生了改变。对于有意拉抬股价的机构来说,很少会有让你买到便宜股票的仁慈,因为低价买入者将瓜分他实现的利润,这是断然无法忍受的。  

  与庄家搏杀的过程或者很长,但关键则在于把握刺向对手咽喉的机会,或许那样的机会只有一次。 

  强者恒强只是短期的规律。强者恒强是市场的铁律,不过这是针对短期效应而言的。股价的波动很大程度上是市场情绪的反映,没有一只股票可以持续不断地涨上去,因为股价碰到市场认同的上限,涨势自然而然地止步了。从这个意义上来说,股票群体之间的轮动正如潮汐,此涨彼落,体现为较为明显的轮动性:强者恒强可能只存在与股价的短期效应内。只要投资者群体是一致的,那么心理因素的变化必然导致其投资行为在股价变化中作出相应的反映,体现在不同的股票上则出现了此涨彼落的走势。  

  选股方法并没有高下之分。在巴菲特投资方法被奉为理性投资"圣经"之后,大部分的投资者开始抛弃技术分析:中国庄家时代对股民们的愚弄败坏了技术分析的名声。从专业投资机构、证券公司的行动来看,斥巨资构建的研究所大量引进高学历、行业专业背景的研究人员,这些都是为着"投资潮流"而进行的准备。在专业研究的基础上鼓吹股票交易而非股票投资,并非因为研究至今没有学会怎样分析一家公司并理性投资长期持有,恰恰因为在理性的角度,才会认识到:  

  如果真正按照基本分析寻找价格低估的股票,那么现在市场中适合长期投资的股票近乎没有,1996年某些被公认的所谓蓝筹绩优到新世纪业绩滑坡加上股价的大幅贬值则给持有者已深刻教训; 

对于存在不超过20年的股市来说,没有足够的数据和考验来说明某些公司具有稳健获取利润的能力,这在很大程度上动摇了长期持有者的信心;  

  如果只是为了在一个价值高估市场中寻找相对便宜的股票,这样的基本分析与投机是不存在本质区别的;  以目前市场的监管制度,上市公司和投资机构的行为规范以及相应的信息披露制度还不足以支持真正基本面分析;  

  因为以上各点,如果适者才能生存的话,那么有原则的投机不失为一个在初级阶段的变通方法,况且,国外投资管理者采用基本分析、技术分析和组合管理也是三分天下,业绩总体不分胜负,我们又有这么理由厚此薄彼呢?  

  iv.股票交易未必是频繁的。寻求低买高卖者,并不包含交易频度的意思。频繁交易并不是一个好的股票交易者,因为过高的印花税和佣金将吃掉我们的利润乃至本金,更何况,市场提供低买高卖的机会并不多。  从笔者的实践出发,即使在目前换手率较高的市场,适合于短线进出的机会也并不多,主要体现在以下几个方面:  

  板块轮动上扬带来的机会中,资金的有限使你不可能把握所有个股机会。对于散户们来说,资金能够较为匀称地投资在几个股票上已不容易,当你选择这个热门板块中的一只,实际上也丧失了在板块中选择其他品种的机会。  

  每年板块中掀起的象样行情不过二、三轮,集中获利的机会仍然相当有限。2000年股市长牛不息,但是真正成气候的热点板块不过是年初的网络股、年中的钢铁股和下半年开始的ST重组股,能够在恰当的时机买入各板块中个股已是当年的高手,但这样的获利机会在牛市中不过三次,而更常见的"牛皮市"和"熊市"则提供这样的机会更少。  

  个股机会的把握比起大势的把握不确定因素更多,有什么理由能够确信你总是能够战胜市场?脱离大盘走势天马行空的个股每年总是有,但大多数人则并没有好命骑上这些"烈马"。因此,请不要过分自信于自己超乎常人的能力,把握个股机会的风险实比了解大盘走势困难得多。  

  因此,无论你采取怎样的方法去介入复杂的股市,首先要管住你下单的手:即使是投机,也应该与投资一样耐心等待适合介入以及抛出的机会,而不是频繁的交易。  

  v.好的公司和好的股票是两回事。不少交易者坚持同样一个买入的理由:对于一家好的公司即使现在价格高涨,但是其良好的成长总是能够弥补这个"小小"的缺憾。坦率地说,在推荐股票的分析师中,不少人也基于此选择一些质地良好的公司进行投机性的推荐,这些走势良好的股票短期风险收益比较高,投机成功固然有助声望大振,倘若失败也不至于名誉扫地:凭借公司良好的质地总不愁解套的一天。认识以上观点危险性人并不多,同时也称不上是稳健的交易行为。  

  投资大师菲利普·A·费舍对他一项失败的投资作出以下总结:"关于这家公司的潜力,我的研判可能是对的,因为接下来纪念,该公司确有成长。可是这却是一次差劲的投资。我所犯的错误,在于为了参与这家公司美好的未来,付出的价格不对。……可是持有那么多年后才赚到微薄的利润,不是资本成长之道,更别提保障老本不受通货膨胀侵蚀。"   

  投资的目的在于盈利,如果因为好的公司而忽略好的价格,那么你会为此而付出应得的代价,费舍在懊恼持有多年持有只赚到了微薄的利润,轮到你,可能未必有他这样的幸运。  

  用批判性的眼光分析你的股票,保持自身对交易对象的独立、客观之判断将是挖到"第一桶金"的根本保证。以上的告诫只是小小的一方面,更多注意点的需要你用"批判性的眼光"去发现!

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