设为首页加入收藏

微信关注
官方微信号:qingfeng7777777a
加关注获取每日精选资讯
股票入门欢迎您加入
广告服务联系我们网站地图
股票知识库

决定股价的业绩因素:公司的业绩由什么决定?

2018-11-01 18:27:12 股票知识库

普通投资者由于持有的份额有限,参与经营决策的话语权不大,更关心购买股票后能够从中获得的投资收益。短期来看是股价上涨的资本利得,长期来看是股票的利润分红,这都与公司的经营业绩息息相关。

从这种逻辑出发,衍生出了一套基于公司盈利的股票定价理论。股票定价是一个复杂的过程,总的来说需要从过去预测未来的股利分配,再从未来计算现在,对未来现金流进行贴现。现在最常用的定价模型是股利贴现模型,也就是常说的DDM模型,这是一种绝对估值方法,从长期来看,分红是投资者唯一的现金流,股票的内在价值等于未来预计发放股利的现值之和。根据股利发放的方式不同,股利贴现模型又分为零增长模型、不变增长模型和多元增长模型三种。

为了方便大家的理解,我们举个例子辅助说明,第一种情况:假设上市公司A的分红永久保持不变,则采用零增长模型,股票A的价值等于分红除以折现率,即固定的分红对应折现的现值;第二种情况:假设上市公司B的分红每年保持固定增长率,则采用不变增长模型,计算股票B的价值时,分子是第一期分红,分母是贴现率与分红年增长率的差值,实际上零增长模型是不变增长模型的一个特例,分红年增长率为0的情形;第三种情况:假设上市公司C的分红在某一时点之后的增长率为一常数,但在此之前增长率是可变的,则采用多元增长模型,分成两阶段进行计算,先对前面无规则部分直接进行贴现,再按照不变增长模型对后面部分进行贴现,两部分相加即可得到股票C的价值。

股利贴现模型虽然经典,但有一个致命的硬伤那就是要求公司最好持续有分红,可是在很多股票不能满足这一要求,如近年来虽然管理层通过政策层面不断鼓励上市公司进行分红以回馈投资者,仍有316家公司连续5年未分红,要么经营亏损无力分红,要么利润已作他用,不足以分红。这时就需要使用另一种最为重要的市盈率(P/E)估价方法,这是一种相对估值方法,通过估计股票的市盈率和每股收益,间接计算出股票价格,市盈率将在下一节重点讲述,这一节主要关注决定股价的业绩因素——每股收益EPS。

先介绍下每股收益是什么。每股收益是一个核心的利润指标,由上市公司当期税后净利润,扣除优先股股息后所剩余额,除以当期在外流通的普通股加权平均数量得到。说这个你可能觉得很复杂难以理解,其实很简单,你可以理解为总的净利润除以总股数,就是每股对应的净利润。EPS是发放分红股息和普通股升值的基础。EPS可在上市公司的季度报告和年度报告中直接查询,一般在利润表的下方,还可通过Wind等数据软件的个股财务分析中查询。

然后分析一下每股收益的影响因素。把前面的计算公式拆借一下,你会发现净利润是每股收益的决定性因素,净利润是什么?大家稍微有点财务知识的话都应该知道:净利润大体等于收入减去成本、费用和税收,还有一些其他收支因素,我们来逐一分析:

第一个要素是营业收入。即企业从事生产经营活动所取得的收入,这取决于两个方面:一是宏观经济环境,如果经济复苏,企业的蛋糕变大,有助于提升利润,比如2005-2007年经济两位数增长,很多企业的盈利都保持了两位数增长。二是中观行业格局变化。即便蛋糕不变大,一个企业依然可以从中通过竞争多分一部分,比如格力就是典型的例子,前几年家电市场并不景气,但格力品牌做得好,逆势获得了更大市场份额,股价照样疯涨。

第二个要素是营业成本,与营业收入相对,是企业从事生产经营活动所产生的成本,包括人工、水电、材料物料、折旧等。成本主要取决于两个方面;一是内部的经营管理,如果管理的好,一个人可以发挥两个人的作用,成本自然就低,企业利润就高。企业管理受到管理层的直接影响,所以管理层的更换通常会对股价产生显著影响。二是外部的成本环境,典型的就是2015年以来的原材料涨价,侵蚀了很多企业的利润,

第三个要素是费用。包括财务费用、管理费用、销售费用等,财务费用是与资金相关的费用,与利率水平关联度高,受利率政策、监管政策和信用环境影响,比如,降息能降低企业融资成本,所以股市会涨。管理费用主要是管理人员工资,销售费用是支持销售活动而产生的费用,管理费用和销售费用也主要取决于企业的经营管理水平。

第四个要素是税费,包括税金及附加和所得税费用,与对应税收政策规定的税率直接挂钩。近几年国家一直在减税,对很多企业利润和股价是有提振的。

第五个要素损益变动、营业外收支等其他项。这部分与企业主营业务不直接挂钩,属于非经常性因素,通常影响不大。但这几年很多上市公司在主营业务之外开展了很多金融投资活动,也需要我们密切关注。

巴菲特股票之家声明:资讯来源于互联网,属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。